按圖索驥尋找主題機會 銀河證券策略研究團隊

□銀河證券策略研究團隊十八屆三中全會改變了秋收冬藏的A股運行格局，self storage在股市入冬的時候燃起了一把火，上周五市場全面上漲。可以說，上周市場的特徵完美地闡釋了預期對於市場的巨大影響，展現了低於預期、預期兌現及超預期下市場情緒的不同狀態。展望本周，我們認為《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》對市場的影響將繼續發酵，相關主題機會有望繼續表現。盡管流動性壓力仍然存在，市場仍然存在反複的可能，但我們必須認識到三中全會已經扭轉了市場情緒，主題性機會將持續催化，等待牛市只是時間問題。《決定》點燃市場熱情，相關主題將繼續表現。11月15日，中央公佈《決定》全文，與以往中央宣傳慣例——全會一周後發佈文件全文相比，本次提前四天公佈全文，實屬罕見。此前外界普遍預期全文將于19日發佈。縱覽全文，《決定》可謂涉及方方面面，主要包括資源配置、國企改革、市場准入、價格形成機制、土地制度、金融體制改革、科技體制改革、政績考核體系改革、財稅體制改革、司法體制改革、教育改革、社會保障、計劃生育、生態文明、輿論導向、戶籍改革等等。從《決定》的主要內容可以看出中央對改革的決心和魄力，《決定》對多個方面進行了較為細緻的表述，不少方面是超出市場預期的，預計本周相關主題將繼續表現，市迷你倉也將較為活躍。在沿著《決定》做主題的同時，需要警惕可能出現的流動性風險。11月15日，央行再次停發14天逆回購，銀行間資金價格全線走高，R001、R007分別收在4.53%、5.54%，R014、R021、R1M均在6%以上。下半年，短期資金價格對央行公開市場操作的敏感性不斷上升。在近期人民幣升值預期較為強烈、外匯占款流入的背景下，央行"名為中性實為緊縮"的立場，對於流動性是負面影響。長債方面，具有代表性的5年和10年期國債到期收益率分別達到4.47%和4.60%，進一步逼近2008年的水平。10年期政策性金融債（農發行和進出口行）到期收益率5.58%，10年期國開債的到期收益率5.60%，繼續創新高。我們對於年底前的流動性依然保持謹慎。整體看，三中全會為改革憧憬注入了靈魂，指明瞭方向，短期內先按圖索驥去尋找主題機會。盡管短期內資金成本高企對市場有所壓制，但我們認為三中全會已經扭轉了市場情緒，主題性行情將持續催化。長期看，A股市場正在發生著根本變化，市場參與者的心態將更加積極，對參與股市的回報將有更加積極的判斷，牛市已經只是時間問題。當然，在等待牛市的過程中，結構性的機會與調整並存依然是A股的主旋律，只有優質的成長股才能穿越周期，成長為新藍籌。mini storage