臺灣

7月以來成熟國家（尤指美國及歐元區）的經濟持續改善，存倉加上近期PMI處於擴張水準，第3季可望維持溫和復甦的態勢，同時，美國經濟溫和復甦，雖近期數據稍弱，但整體向上趨勢不變，市場仍普遍預期美國Fed即將於9月的利率決策會議後，正式宣布縮減QE規模。QE退場的高度預期，是造成近期金融市場波動的主要原因。 美國QE的退場預期甚囂塵上，帶動一波資金撤離的風潮，造成部分新興國家金融市場的大幅波動，其中又以印度及印尼最受到矚目，摩根士丹利已將這兩個國家納入「脆弱五國」成員。 我們認為，QE退場疑慮僅是這波新興市場資金撤離潮的催化劑，經濟基本面的惡化，包括通膨、經常帳、外匯存底…等，才是根本原因。 自美國聯準會主席柏南克5月22日首度明確釋出QE退場的資訊以來，印尼股市下挫幅度曾超過20%，印度除盧比貶值超過15%外，公債殖利率更一度逼近10%；所幸在新任央行首長拉詹（Rajan）於9月4日上任後立即宣布穩定措施，對市場信心發揮了一定的安定效果。 雖然印度下半年經濟有機會回升，但經濟顧問小組在3日下修本年度經濟成長預測至5.3%，並表示仍必須維持現行的貨幣政策立場，直到匯價回穩及通膨改善，顯示迷你倉體風險仍存。 另外，印尼的狀況亦顯低迷，2013年經濟成長率恐跌破6%，將是2009年以來最差的一年，然在通膨壓力破表的狀態下，央行在9月12日出乎市場預期地再度升息1碼，6月至今已升息150個基本點，除想藉此壓抑通膨外，也希望能支撐貨幣及避免經常帳大幅惡化。 台灣夾在歐美兩大成熟經濟體及新興亞洲國家間，面臨左右拉扯的兩股力量。6月以來金融情勢由穩定轉趨寬鬆，值得注意的是，自2012年1月以來持續扮演緊縮力量的外匯市場，近期亦出現寬鬆的訊號，而受到美國QE可能在9月正式啟動退場機制及提前升息的預期影響，帶動市場利率上升，美債利率自低點以來反彈超過100點，國內公債亦反彈約50點。 QE退場應屬漸進式，加上國內財金部會持續釋出正向政策，故金融情勢仍可維持穩定。在經濟方面，下半年經濟成長可望逐季向上，本團隊研判第3季增幅較為明顯，而第4季雖可望持續成長，然而增幅相對有限，下半年經濟氣候可望處於穩定的「朗」，故維持2013年台灣經濟成長率預測值在2.27%的水準，但將預測區間調整為2.03%至2.89%。整體而言，2013年保3可能性「微」，破2危機性「弱」，故我們將之稱為「微弱復甦」。 自存倉