利用場內QDII捕捉境外投資機會

□招商證券 宗樂近年來，存倉隨著我國金融市場逐漸對外開放，國內投資者的投資選擇也漸趨國際化，全球配置已成為個人理財和機構理財的一大趨勢，例如在海外購買物業、直接參與境外股票債券市場投資、或持有外國貨幣等。對於普通的中小投資者來說，QDII基金無疑是低成本、低門檻參與境外市場投資的最佳途徑之一。但是，由於2007年首批"出海"的QDII基金投資者損失慘重，因此我國QDII基金的發展過程並非一帆風順，此類產品問世初期發展極為緩慢，相關產品的發行也曾經一度暫停。隨著國內投資者個人財富的逐漸積累，對境外投資的需求不斷增加，原有的QDII產品已經難以滿足投資者的需求。此後，基金公司加大了對QDII產品的研究和開發，相關產品日益豐富，具體表現為"投資範圍的擴大"和"投資方式的增加"這兩個方面。一方面，從投資範圍來看，QDII基金的投資範圍不斷擴大，已經不再局限于海外的股票市場，以境外債券市場（如亞洲債券、全球高收益債券等）和另類投資產品（如房地產、黃金、大宗商品等）為標的的QDII基金陸續出現，其中不乏特色鮮明的創新產品，它們的出現為投資者提供了間接參與海外市場的多樣化投資途徑。從組合配置的角度看，另類資產能夠更有效的起到分散風險的作用。另一方面，從投資方式的角度看，被動投資的QDII產品也相繼問世，此類QDII基金在費用支出比率和投資組合透明度等方面具有明顯優勢，跟蹤標的指數包括美國納斯達克指數、標普500指數、香港�生指數、債券指數等等。這些被動投資的QDII產品當中，有些只能通過申購贖回來進行交易，還有一些則是以跨境ETF或LOF的形式存在的，二級市場買賣能夠有效提高交易的便捷性，以及成交價格的確定性，同時節省交易費用。可見，QDII基金正在逐步走向精細化、個性化和多樣化，我們預期將來還會有更多的針對細分市場的QDII產品相繼問世，以滿足日益增長的投資需求。需要指出的是，盡管大多數基金投資者已經深諳QDII基金在投資組合中的重要配置作用，但在實際投資時卻不知如何選擇。針對這個難題，筆者給出以下三點建議，以供參考：捕捉場內QDII投資機會。前面提到，目前有一部分被動投資QDII是迷你倉跨境ETF或LOF的形式存在的。這些場內QDII的好處是，可以在場內進行實時交易，不僅成本低，而且效率高。與開放式QDII基金"T+10"的到賬時間相比，場內QDII基金的資金使用效率大幅提高。（賣出場內QDII後，所得資金可馬上用來在場內購買其他證券。）因此，如果投資者想要捕捉境外的短期趨勢性投資機會，則應儘量選擇場內QDII，同時避開那些場內成交冷清、流動性較差的品種。注意匯率風險。在投資QDII基金時，匯率風險是一個不可忽視的問題。舉個簡單例子，2012年末以來，日本政府開始推行"安倍經濟學"，並實施了一系列與之相關的擴張性經濟刺激政策。日本股市在沉寂了多年以後開始爆發，日經225指數2013年1-8月份累計漲幅約30%，而日幣對美元匯率則下跌超過10%。換言之，在日本股市上漲、日幣匯率下跌的環境下，"做多日股、做空日幣"應是較佳的投資策略。如果某只日經225指數ETF（目前我國尚缺乏跟蹤日本股指的ETF）僅做多股指，而忘記對沖匯率風險，那麼其以美元計價的收益率將大打折扣，下降至不到20%，可見匯率風險對投資者最終收益的影響巨大，投資者需注意匯率波動帶來的風險。在成熟的市場中，投資者可以在買入ETF的同時，通過期權等衍生工具對沖匯率風險，或者直接買入有貨幣對沖機制的ETF（相當于委托基金經理代為對沖匯率風險）。在我國，目前仍缺乏貨幣對沖工具，已發行的QDII基金也都沒有明確的貨幣對沖機制，因此基金投資者在選擇時需留意匯率風險。瞭解投資區域配置。2007年我國首批發行的QDII基金主要是以港股和美股為主要配置，後續成立的QDII基金的投資區域則不斷擴充。就目前來看，現有的QDII基金包括全球市場、亞太市場、金磚四國、新興市場、美國、大中華等多種不同區域。基金投資者在具體選擇時，不能僅憑基金名稱做主觀臆斷，而應通過閱讀基金組合報告做詳細瞭解，或者參考基金業績比較基準的區域配置。綜上所述，QDII基金的配置價值與其投資對象、投資區域、投資目標、以及交易方式都有很大關係。投資者要結合原來組合中已有的資產進行綜合考慮，合理配置，充分發揮QDII基金在投資組合中的重要配置作用。自存倉