秋收行情把握兩大主線

□銀行證券策略團隊上周主板、創業板再現蹺蹺板行情，迷你倉上證綜指下跌44.37點、跌幅1.98%，創業板上漲36.19點，漲幅為2.89%，盤中再創歷史新高1297.64點，距離1300點僅一步之遙。過去一個月內市場熱炒的主題、概念股，如土改、自貿區等，在上周出現明顯調整。我們認為，概念回撤之後秋收行情才能持續，以下推薦兩大主線，一是城市基建和公用事業，二是地方國資企業引入市場化機制帶來的國企改革紅利。上周二，在"土改"或無緣三中全會消息的影響下，概念股大幅回撤，從土改概念開始，自貿區概念也大幅回撤，交運、銀行跌幅較大，同時養老地產壓制房地產大幅下跌，帶動大盤全面下跌。我們認為，改革憧憬要理性，對有關概念解讀如下：自貿區只是制度探索的開始，炒地皮的思想一定是不對的；土地改革是為了解決進城農民工的問題，為新型城鎮化探路，並不會無條件地允許承包權轉讓；養老地產將改變地產投資理念，中國地產建設過剩問題將暴露。展望本周，作為十一長假前的最後一個交易周，美國QE並未如預期縮量將有效提振市場情緒，機構對於流動性的預期將進一步穩定。另外，本周一將公佈9月匯豐PMI初值，預計9月數據將繼續向市場傳達企穩信號，秋收行情在回撤之後有望延續。自我們7月初率先提出秋行情以來，有關猜想逐步被印證。從經濟政策的角度來看，目前政策面已經非常明朗，7月初以來的國務院常務會議和政治局會議均印證了對政策企穩的基本判斷；經濟數據也在逐步印證恐慌已經過去，最近公佈的PMI數據及各類經濟數據似乎都引領市場朝著樂觀的方向前進，剛剛公佈完畢的上市公司中報業績也印證了公司盈利持續改善的基本趨勢。誠然，中國經濟仍然處於下台階的過程當中，但我們對下台階的反應已經很充分。不過所謂經濟下台階，同時也意味著中國經濟有了更好的基礎，意味著中國經濟正在升級。所有這些中長期的悲觀的擔憂，正是過去兩個月市場見底之後仍然猶豫的原因。在三季度明朗的政策態度不斷影響下，及持續改善的經濟數據影響下，市場將在今秋暫時拋開對長期的擔憂。回到當前，在三中全會的改革憧憬預期下，帶來一次秋收行情。城市基建憧憬強化秋收行情。近日國務院印發《關於加強城市基礎設施建設的意見》。從建設重點來看，主要圍繞改善民生、保障城市安全、投資拉動效應明顯的重點領域，加快城市基礎設施轉型升級，全面提升城市基礎設施水平。建議布局相關受文件倉產業鏈：第一是城市道路交通基礎設施建設，主要包括：公共交通基礎設施建設，城市道路、橋樑建設改造，城市步行和自行車交通系統建設；第二是加大城市管網建設和改造力度，主要包括市政地下管網建設改造，城市供水、排水防澇和防洪設施建設，城市電網建設；第三是加快汙水和垃圾處理設施建設，主要包括城市汙水處理設施建設，城市生活垃圾處理設施建設；第四是加強生態園林建設，主要包括城市公園建設，提升城市綠地功能。美國QE並未如預期縮量，有效提振市場情緒。美聯儲公開市場委員會FOMC9月會議聲明稱，維持0-0.25%的基準利率不變，維持每月購買850億美元資產規模不變，並表示擔心借款成本上升可能阻礙經濟增長；同時決定等待更多證據顯示經濟面取得的進展將可持續，之後再調整購債步伐。美聯儲的後續動作將取決于美國經濟表現如何，沒有固定時間表。我們認為，QE是否縮量主要取決于美國的經濟前景及其穩定性。當前，美國經濟數據表明經濟正在走出金融危機的負面影響，但這一態勢的穩定性仍然存疑，是以美聯儲未貿然行動。自2008年以來，美國聯儲銀行資產負債表大幅度擴張，而商業銀行資產負債表增長緩慢。美聯儲的行動，取決于商業銀行的活動能否保持活躍。因此，QE退或不退，取決于貨幣的社會活力，聯儲的決策不會傷害到經濟。央行逆回購操作" 量縮價平 "，機構流動性預期進一步穩定。 最近5周，央行逆回購操作規模不斷縮量，7天、14天逆回購的規模從三、四百億縮至一百億元以內，中標利率保持穩定。9月雖是季末月份，但考慮到財政存款的投放、外匯占款回升，同時6月份錢荒之後機構對於流動性管控的加強，機構對於後市流動性的預期進一步穩定，銀行間市場資金環境並不緊張。但本周面臨繳准、季末、節日備付，短期資金價格可能會出現暫時上揚。秋收行情是基於政策企穩和經濟企穩的，這也正是歷史上每一次大盤和周期類股票表現的基本催化因素；同時還有三中全會的改革憧憬在引領主題投資的方向。在大盤股和周期股企穩的大環境下，市場情緒傾向于樂觀，這就為成長股的分化期托了底。成長股在前期連續上漲9個月之後，將在一個樂觀而積極的市場環境中展開"去偽存真"的優選過程。好的成長股，漲幅仍然將超越大盤股。在板塊上，循著經濟企穩和基礎設施升級的思路，重點推薦金融、地產、軍工、信息和電信消費、電力設備等，長期中仍然要注意布局大�品牌消費和醫藥。存倉