發展互聯網金融不能沒有“邊界”思維

迷你倉金融的本質是風險管理，互聯網金融不論以什麼樣的方式出現，不論以什麼樣的狀態存在，不論以什麼樣的速度成長，都不能改變這一本質。互聯網金融所具有的某類優勢和特別潛能，是有限度、有條件的。□杜 靜毋庸置疑，互聯網與金融的結合，既是一種趨勢，又是一個過程。在這一不可阻擋的趨勢中，過程的推進則一定是有條件、有選擇、有秩序和有規則的。一言以蔽之，要受風險控制能力的約束。互聯網金融的新業態，在不同時期、不同基礎、不同發展階段客觀上具有不同的行為邊界和特定的行為對象，互聯網金融這種"變中有靜、方中有圓、進中有止"的狀態和要求，既是其內在屬性的體現，又是其風險管控的行為準則。據相關部門統計，到2013年末，已有約64家P2P平台出現提現困難、倒閉或跑路現象。而且高達1000億元（2012年僅為約200億）以上的存量規模，未來可能形成到期兌付困難甚至不能兌付的數額尚無法確定。P2P出現的隱痛，本質上是由於無視這一業務的風險邊界、盲目冒進式發展造成的。其演化的基本邏輯順序是：借助互聯網手段，在電子商務超速發展中，產生了 "即期付款+延期清算"的新需求，於是支付寶應運而生；在基於消費事實存在的前提下，作為支付寶功能配套的另一種需求又催生了P2P：一部分客戶願為另一部分客戶以代為支付方式獲取資金預期收益，這部分人的身份，此時已悄然完成了從"支付中介"到債權人或債務人的角色轉換。需要說明的是，角色轉換並沒有偏離消費存在的事實，P2P體現的仍然是支付寶功能的延伸。換言之，從現實的風險控制能力出發，這種客觀存在的"消費事實"就構成了P2P業務的邊界。反思去年以來P2P的發展動力和主體，恰恰是以跨越這一邊界為條件、前提和基礎的。形式上似仍穿著支付寶的"馬夾"，實際上已演化成了互聯網上純粹的投資和融資行為。這一超越邊界的行為，既不被市場監管制度所允許，又與自身的風險管控能力相背離。需要高度警惕的是，互聯網金融業態中這種跨越邊界的現象，目前正在向"餘額寶類"業務領域蔓延。餘額寶開互聯網企業與基金公司合作的先河並取得了階段性成功。這種成功中並不確定性地存在和包括了"貨幣基金收益率高于8%以上"的邏輯和事實。用約定年8%以上的收益率爭取客戶，並不難，而以貨幣基金的潛質要完成這件事，則十分艱難。這是因為，貨幣基金只是一種流動性管理工具，其自身並不具有取得高收益的能量和基礎；貨幣基金屬被動性管理基金，從基金公司層面上講，相對在人、財、物的投入上不及主動性管理基金，按照投入與產出匹配的原則，客觀上也只具有保持相迷你倉沙田于一年期限銀行存款利率的收益水準與力量；以互聯網背景下形成的貨幣基金類客戶增長速度驚人（目前餘額寶客戶量已達4900萬戶，基金規模已達2500億），而這種被動性投資客戶與主動性投資客戶的心理狀態、投資習慣、風險偏好等，是有較大差異的，要實現轉換，並不是件容易的事。更關鍵的是，用貼錢方式（包括互聯網公司和基金公司）硬撐基金收益率，以及用人為支付溢價，比如以T+0墊資爭取T+1客戶的方式等，只能是飲鴆止渴。金融的本源是客戶或者說客戶體驗。互聯網以其開放的基本屬性，為發現、連接、合作和增值客戶提供了全新的思維、形態、方式和空間。而且相比較于任何一種傳統模式，還具有成本低、效率高、範圍廣、觸角靈敏、信息對稱性好等特質。互聯網與金融的融合，可以從全過程、全環節和全流程上，給客戶帶來全新的體驗，這種體驗在相當領域還具有顛覆性。但是，金融業內斂的屬性，又決定了這一融合過程注定要保持和具有對於風險控制的基本敬畏，不可隨意跨越因為這一業態的規律性、規定性所客觀存在的風險管控"邊界"。跨越邊界的某些經營，可能會跑得很快，但注定不會跑得很遠。互聯網金融業態的多樣性和成長性，又決定了其行為邊界的差異性和動態性。它與互聯網同金融的結合方式、新業態的成熟程度、支撐其發展的主要條件和市場環境等密切相關。重要的是，它隨參與者風險管控能力和市場監管標準的變化而變化。今天不能做的事，明天也許能做；明天可以做的事，一定是今天的條件所不具有的。比如，"餘額寶類"以高收益率營銷客戶的行為，當未來全社會平均利潤率達到二位數以上的時候，收益率年8%當然就不再是"邊界"。而當下，則是一種越界行為，是一種噱頭。再比如,我國的P2P市場不可以像國外P2P市場那樣，進行離開消費的投融資活動，因為目前的監管手段和風險控制措施還不能相適應。值得欣慰的是，在近日的"2014年中國互聯網金融高層論壇"上，與會各方已從約束市場主體對象和加強跨業監管上，開始積極思考和行動了。金融的本質是風險管理，互聯網金融不論以什麼樣的方式出現，不論以什麼樣的狀態存在，不論以什麼樣的速度成長，都不能改變這一本質。互聯網金融所具有的某類優勢和特別潛能，能實現傳統金融業需要大量投入和持續積累才能完成的風險管理。但這種優勢和潛能是有限度、有條件的。任何風險工具的改善，都不能改變風險存在的事實。如果試圖跨越這一限度與邊界，無視應有的內在規則，互聯網金融的發展就很可能陷入"以喧嘩熱鬧開始、以無疾而終結束"的混沌生態之中。（作者系交銀施羅德基金管理公司監事長）迷你倉價錢