富國基金企業年金投資總監黃興：賺取絕對收益 年金管理必須擇時

富國基金企業年金投資總監 黃興黃興，迷你倉出租曾任石家莊市商業銀行部門副總、廣東證券博士後科研工作站博士後。12年證券從業資格，在富國任職11年，管理年金8年，現任富國基金固定收益投資副總監、企業年金投資總監、投資經理。年金是個很特殊的業務，一方面存續時間長且規模增長穩定；另一方面，它是企業職工的養命錢，不容許任何閃失。年金不能像公募基金那樣做相對收益，在市場下跌過程中需要做擇時，以確保絕對收益。年金和保本基金類似，要做安全墊，但又不能完全按照保本基金的思路來管理，因為要追求適度收益保值增值。適度將信托產品納入投資組合，能很好地降低淨值波動，是絕佳的投資品種。股指期貨的套期保值策略也是年金投資很好的工具。證券時報記者 張哲我國企業年金已突破5000億元大關。21家年金管理機構中，除保險巨頭外，具有年金管理資格的基金管理公司競爭異常激烈。證券時報記者日前採訪了富國基金年金投資總監、基金經理黃興博士。首批年金管理業績優秀作為首批獲得年金管理資格的基金公司，富國基金年金管理始于2005年9月。黃興介紹，目前富國年金的專職團隊共有5人，有專門的股票、債券投資經理，各有所長，優勢互補。據人力資源社會保障部提供的數據，截至今年一季度末，年金市場共有2284個投資組合，實際運作金額4905.67億元，一季度的加權平均收益率為1.66%。其中，基金公司共管理金組合756個，規模共1884.8億元，每一個組合平均規模約為2.5億元。截至一季度末，富國基金共管理31個年金組合，資產規模總計達到95億元，戶均管理規模3.06億元，是基金公司中戶均管理規模最大的公司。從業績方面看，富國基金同樣突出。根據人社部的數據，2008年至2012年五年間，富國基金管理的年金組合每年都超過21家年金投資人的平均業績，其中，2009年平均年收益率達到9.94%， 2012年平均收益為6.85%。今年以來，富國年金業績表現同樣突出，在可比組合中，幾乎全部位列第一或前列。黃興表示，在具有年金管理資格的公司中，盡管富國年金戶數不是最多，但戶均規模最大，以央企和大企業為主要服務對象，客戶質量高，與公司堅持做投資精品店的戰略高度吻合。同時，富國年金多年來管理規模一直保持增長，過去五年規模增長了10倍。絕對收益和排名並重"年金是個很特殊的業務，一方面存續時間長且規模增長穩定；另一方面，它是企業職工的養命錢，不容許任何閃失。因此，不能像公募基金那樣做相對收益，在市場下跌過程中需要做擇時，以確保絕對收益。"黃興說。事實上，不少委托人對風險的承受力極低，對虧損更是零容忍。有了絕對收益還要排名。有些委托人基本每年都要進行末位淘汰制，業績排名落後就面臨儲存倉淘汰，管理規模勢必萎縮。"年金的競爭與壓力，甚至比公募更大。"黃興感嘆道。黃興表示，富國年金的投資理念是，以絕對收益為主，保證不虧錢是第一步。富國年金管理以信用債作為防守類資產，依托富國基金在信用債投資方面建立起來的投資優勢，以票息收入作為組合的安全墊；同時，實行強制的風險預算管理，以股票、可轉債、偏股型基金作為進攻資產，自上而下確定投資比例和策略。通過定期確定權益投資最大損失額度，即風險預算額度，來精確控制風險，初期傾向于中性偏低的權益類資產倉位，逐步積累絕對收益和安全墊，保持對風險預算額度的監控。"當主觀判斷出現錯誤時，要估算出為保證整體收益能容忍的虧損額，然後確定股票倉位。"黃興表示，年金和保本基金類似，要做安全墊，但又不能完全按照保本基金的思路來管理，因為要追求適度收益保值增值。"優秀的大類資產配置是穩定收益的來源"，黃興說。據瞭解，今年富國基金年金投資業績優秀，大類資產配置起到關鍵作用。"去年年末，富國年金權益類資產比例就基本到了上限，轉債的倉位也非常高，今年一季度末，我們對權益類資產獲利了結，鎖定了收益。"黃興表示，年金管理的大類資產配置必須更加靈活，需要不斷根據權益類市場的變化來調整投資比例。"這是2008年系統性風險爆發帶給我們的經驗。年金管理必須擇時，必須有嚴格的風險管理才能保證絕對收益。"下半年股債皆偏防禦抓住了一輪可轉債行情，是今年富國年金業績突出的一個因素。黃興表示，去年底經濟、股市都不景氣，很多轉債經歷大幅下跌後進入債底保護區域，除了債券收益還能免費獲得股市的看漲期權。黃興指出，可轉債在熊轉牛的市場背景下往往是絕佳的品種。不過近年來富國的年金對轉債投資也開始約束，畢竟對淨值波動影響較大。此外，2011年以來，考慮到淨值穩定性，黃興有意識增加了銀行存款等現金類品種的比例。談到下半年投資策略，黃興表示，在目前的宏觀背景下，要走出趨勢性行情缺乏基本面的支撐，因此下半年股票和債券都以防禦為主。"從權益市場來看，今年股市是結構性市場，創業板表現非常好，但作為年金我們基本不參與，因為年金對流動性要求較高。從債券市場看，6月份錢荒至今，資金面依然偏緊，同時信用風險不斷暴露，尤其是公司債，預計負面因素還將不斷爆發，未來仍以防禦信用風險為主。"近期人社部出台最新法規，將信托納入年金的投資範圍。黃興表示，信托計劃能充分發揮年金久期長的優勢，正在積極嘗試參與投資信托產品，"適度將信托產品納入投資組合，能很好地降低淨值波動，是絕佳的投資品種。"此外，黃興表示，年金參與股指期貨也正成為現實。"之前有委托人認為股指期貨風險太大，一直迴避。其實股指期貨的套期保值策略是年金投資很好的工具。"迷你倉沙田