全球經濟複蘇出現新變化

還記得四年前的"脫鉤論"嗎?全球金融危機爆發之後，迷你倉沙田發達國家與新興市場國家呈現出不同速度複蘇的態勢，光彩照人的金磚國家成為世界經濟的"拯救者"，而遭受金融危機重創的歐美國家紛紛陷入經濟衰退並開始了漫長的去杠杆化道路。"脫鉤論"認為，新興市場國家從此可以不必依賴于歐美市場而獨善其身。金融危機爆發五年後，確實發生了"脫鉤"現象，但並非人們曾經以為的那樣。全球經濟複蘇正出現一個有趣的新格局：美國經濟正緩慢但持續地複蘇，歐元區和英國的經濟似乎正在華麗轉身，日本經濟複蘇也已萌芽。與發達國家的複蘇形成鮮明對比的是，以金磚國家為首的新興市場國家經濟增長正顯著放緩。一直扮演全球增長引擎角色的新興市場正在逐步讓位給發達國家。全球經濟複蘇是否已經進入"再脫鉤"的新格局?發達國家"東山再起"橋水聯合基金編制的最新數據顯示，包括日本、美國和歐洲在內的發達經濟體對目前總規模74萬億美元的全球經濟的貢獻率自2007年年中以來首次超過中國、印度和巴西等新興經濟體。在今年全球預計新增的約2.4萬億美元的經濟產出中，日本、美國和其他發達經濟體的貢獻率約為60%，其餘來自新興市場。上述結果並不令人吃驚，尤其是在發達國家近期數據亮麗的背景下。其中，日本的"絕地反擊"最為顯眼。在經歷了15年之久的通縮後，自從安倍晉三去年12月上任首相以來，日本經濟複蘇已經在"安倍經濟學"的刺激下開始萌芽，通脹也已開始上升。日本製造業PMI已連續5個月維持在50以上，短期經濟增長勢頭強勁。數據顯示，日本二季度剔除物價變動因素後的實際GDP較上季度增長0.6%，年率增長2.6%。一季度實際GDP初值年化季率從4.1%下修至3.8%。盡管低於預期，但與過去十年裡的平均經濟增速相比，二季度的GDP增速已經不止翻番。複蘇中的美國經濟也實現了溫和但穩定的增長。貿易數據的大幅改善，再加上近期的房價增速、家庭淨財富以及製造業ISM指數等多項數據均創新高，預示美國經濟或將進入強勁複蘇新階段。同時，本周即將公佈二季度GDP數據的歐元區也很可能在漫長的衰退之後迎來一次"華麗轉身"。歐元區7月綜合PMI終值升至50.5，18個月來首次突破50，創下2011年8月以來最高。市場預期歐元區第二季度GDP有望出現正增長，結束自2011年底開始的漫長經濟衰退。英國經濟也開始頻頻令人"驚喜"。英國7月服務業PMI達60.2，創下2006年12 月以來最高紀錄，7月綜合PMI達59.5，更是創下15年半以來的最高水平。市場預計 今夏英國經濟增速將進一步加快。新興市場"風光不再"？與發達國家的複蘇形成對照的是，曾經"風光無限"的新興市場經濟增長已疲態盡顯。值得注意的一個數據是，7月匯豐新興市場服務業和製造業指數(EMI)跌至49.4 ，這是EMI自2009年4月以來首次低於50，而前一個月該指數為50.6。匯豐調研顯示，這些國家製造業活動下降，而服務業陷入停滯。匯豐稱，四個最大新興經濟體———巴西、中國、俄迷你倉價錢斯和印度的產出自2009 年以來首次同時下跌。新商業分項指數同樣出現了4年多以來首次下跌，7月，中國、印度和巴西獲得的新訂單均減少，俄羅斯增速跌至近3年來最低。中國經濟的放緩勢頭已經非常明顯，不過，近期發佈的中國經濟數據表明，中國經濟正在企穩反彈，貿易和工業增加值正在增長。但沒有人還會預期中國經濟會回到兩位數的增長軌道上。在中國經濟放緩的背景下，其對大宗商品和其他進口商品的需求下降，對其他新興市場，尤其是拉丁美洲和東南亞國家產生了深遠影響。隨著中國對鐵礦石和煤炭等產品的需求減弱，拉美最大經濟體巴西的經濟增長已幾乎陷入停滯。巴西去年GDP增幅約為1%，而2010年曾高達7.5%。過去兩年內，巴西貨幣雷亞爾大幅貶值，一定程度上幫助了出口，但卻加劇了通脹擔憂。東南亞最大經濟體印尼也因為中國經濟放緩受到了衝擊，主要是因為印尼的煤炭和棕櫚油出口受到打擊。該國第二季度GDP同比增長5.9%，為2010年以來的最低水平，大宗商品出口下降也導致貿易逆差進一步擴大。印度經濟則內憂外患，尤其是面臨本幣貶值和經常項目赤字擴大的挑戰。宏觀經濟情況糟糕使得銀行業惜貸情緒嚴重，導致企業難以提高投資，消費者也很難購 買房屋和汽車。但不要忘了，盡管增速放緩，多數新興經濟體依然是全球增長最快的地區。今年中國GDP預計能增長7.5%，盡管是1990年以來的最低水平，但遠超美國約2%的增速。從東南亞到南美的許多小型新興經濟體也將實現相對較強的增長率，盡管也會在過去數年的高水平上有所回落。"再脫鉤"的背後這一次，新興經濟體並沒有從發達地區經濟的改善中直接受益。匯豐亞洲經濟研究部聯席主管範力民表示："新興市場還沒有感受到美國、歐洲和日本需求企穩帶來的提振。目前新興市場主要風險是製造業周期性下行，而服務業活動疲軟最終將衝擊勞動力市場。"問題是，是什麼造成了發達國家與新興市場的"再脫鉤"?一個關鍵原因在於本輪發達經濟體的複蘇性質。過去兩輪美國經濟擴張，即上世紀90年代的科技繁榮和本次危機前的房地產繁榮，主要歸因于消費需求的推動。而本次危機後，美國服務類消費、地方政府支出和住房建設投資是拖累經濟複蘇的主因，三者均與房地產市場相關。但如今美國房地產市場最糟糕的時候已經過去，房地產複蘇和就業市場的改善卻沒有帶來強勁的消費增長，這意味著美國對海外商品的需求增長放緩。美國經濟擴張在一定程度上受到了國內能源生產的提振，帶動設備生產需求。再加上美國工資增長停滯，意味著勞動力成本相對於勞動力成本激增的中國而言是下降的。美國的複蘇性質意味著，新興市場長期以來依靠發達國家需求增長而加大出口的模式將無以為繼。除去客觀原因外，中國等新興市場也在採取主動的"再平衡"戰略，但這畢竟需要調整時間。當然，新興市場經濟的一個重要困境在於，美聯儲預計最快在9月就開始縮減債券購買計劃，這將推升美國利率，導致資本從新興市場大規模回流，令一些新興市場面臨信貸緊張和貨幣貶值的壓力。(據《第一財經日報》)迷你倉庫