基金慎看後市倉位小幅下調

陳晶澤上周上證指數近2%和創業板指數逾3%的跌幅似乎令機構真正開始警惕了。伴隨著他們態度上的轉變，迷你倉最平其行動也接踵而至。德聖基金研究中心10月17日倉位測算數據顯示，偏股方向基金上周略有下降，主動變化輕微。但主動股票基金加權平均倉位為82.96%，相比前周小幅下降0.37%；偏股混合型基金加權平均倉位為80.82%，相比前周微升0.29%；配置混合型基金加權平均倉位72.96%，相比前周微降0.29%。測算期間滬深300指數下跌0.66%，倉位被動變化輕微，扣除被動倉位變化後，偏股方向基金有輕微的主動減持。另據交易數據，上周355只創業板股票僅有114家上漲，不足三分之一，跌幅超過10%的個股數量有28只，跌幅在5%以上的則達到106只。而滬市主板中，上漲的298只股票不足下跌股票數量607只的一半。從盤面來看，上周前期強勢股傳媒、鐵路運輸、證券、煤炭、醫藥、有色、元器件、保險、銀行、化纖等開始走弱，而城市交通倉儲、貿易、商業、供水供氣、航運、綜合、農業、軟件及服務、園區土地開發、計算機等則開始走強。華泰柏瑞基金認為，9月份的宏觀數據整體呈現"旺季不旺"的局面，下游需求平穩，中上游量價表現偏弱。內需方面，地產汽車銷售相對平穩，基建投資25%左右的增速本身已經處於2009年以來的相對高位，難以再看到進一步擴張的空間。外需方面，美國經濟短期略有回落，QE退出時點存不確定性，歐洲經濟在底部剛企穩，也沒有很大的動作。因此，在終端需求平穩的大前提下，中上游的庫存和價格已經在7~8月份透支了部分"旺季樂觀預期"，所以短期出現了回撤的壓力。總的來說，經濟繼續緩慢回落的概率較大。在目前的時點上，盡管市場對於三中全會仍有期待，而且眼下流動性也比較充裕，央迷你倉非常注重銀行間市場的資金價格平穩，因此短期下行風險不大。但需要認識到，經濟存在緩慢下行的風險，加上今年結構性市場分化明顯，部分板塊和個股已有非常高的漲幅，越到後面其實越需要謹慎，至少在當前位置很難下重手。而在結構騰挪上，華泰柏瑞認為越來越難。短期來講還有三類股票值得關注。第一是政策相關的領域，諸如上海國企改革，市場預期不充分，而且政策"證偽"還需要時間。第二是消費類穩定成長股，諸如零售、醫藥和食品，基金倉位尚可，有一定號召力。在"周期退潮"和倉位不減的前提下，之前下游行業的倉位會挪到這些地方。第三，對於成長股，需要去偽存真，密切跟蹤三季報的表現。交銀施羅德在最新發佈的第四季度投資策略上亦稱，本輪經濟反彈的可持續性欠佳。從需求結構上來看，樂觀預期推動的補庫存可能是本次改善的主要動力，而沒有終端需求推動的補庫存通常持續時間短于一個季度。從數據趨勢上來看，7、8兩個月的基數非常有利，而這一因素在9月份就已經消耗殆盡，四季度的高基數使得同比數據預計較難出現大幅上升。從政策環境上來看，財政與貨幣政策的基調可能都是以中性維穩為主，預計較難出現大起大落。宏觀上的判斷反映到市場上，則會導致指數整體可能仍難有大的波動和投資機會。另外，上市公司業績分化仍然嚴重。交銀施羅德認為，四季度前半段市場整體或仍有主題性及結構性投資機會，整體難有風格轉換，創業板中有基本面和盈利支撐的個股仍將得到市場追捧。主要原因在於經濟無法證偽背景下，三中全會的召開給市場帶來很強的改革預期，三中全會是否會有實質性改革措施出台可能需要到11月明確，在此之前，樂觀的改革憧憬仍在。此後除了需要提防三季報風險外、IPO重�預期和地方債務審計結果的出台，都可能對四季度後半段市場產生一定衝擊。儲存